潍柴动力(000338)：盈利能力明显回升 新视野
海通证券股份有限公司
2023-05-06 16:30:06
(资料图)
潍柴动力2023 年一季报。根据公司财报，潍柴动力2023 年一季度取得营收534 亿元，同比增长18%，归母净利润18.6 亿元，同比大增68%，扣非归母净利润17.4 亿元，同比大增94%。
根据公司财报，2023 年一季度公司业绩回升主要是由于经营回暖，销量增加。
我们认为公司一季度的业绩好转，主要是受到重卡市场修复的拉动。
此前2022 年，重卡行业销量同比大幅下滑；n 而根据中汽协数据，2023 年一季度国内重卡销售24.5 万台，同比增长3%左右，已经转正；
公司控股的陕西重型汽车有限公司一季度销售重卡3.4 万台，同比增长18%，跑赢市场。
潍柴动力海外控股子公司凯傲一季度业绩修复明显。根据凯傲的财报，凯傲经调整的息税前利润率连续两个季度修复， 22Q3/22Q4/23Q1 分别为-3.7%/2.8%/5.6%。根据其财报，利润率提升的主要原因是生产运营优化，以及部分叉车产品2022 年的涨价。
我们认为 2023 年重卡景气度有望显著修复，因此公司的营收和业绩有望稳健增长。我们预计公司 2023/24/25 年取得营收 2159/2316/2487 亿元，归母净利润 77/101/122 亿元，EPS 为0.89/1.15/1.4 元，2023 年5 月5 日收盘价对应PE 约为14/11/9 倍。参考可比公司，我们预计公司2023 年合理PE 范围为16-18 倍，对应合理价值区间为14.2-15.98 元。维持“优于大市”
评级。
风险提示：经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。
