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事件：公司发布2023 年半年报。公司2023H1 实现营收16.5 亿元，同比+59.2%；实现归母净利润4.4 亿元，同比+98.9%。2023Q2 公司实现营收8.9 亿元，同比+78.7%；实现归母净利润2.5 亿元，同比+94.7%，归母净利润符合前期业绩预告。

持续突出主业，线下渠道强势反弹。分业务来看，公司2023H1 预调鸡尾酒和食用香精分别实现营收14.5 亿元和1.6 亿元，分别同比+67.6%/+18.6%，预调酒在公司营收中占比进一步提升；分渠道来看，2023H1 公司线下/数字零售/ 即饮渠道分别实现营收13.4/2.4/0.4 亿元， 分别同比84.0%/1.0%/-3.6%，线下渠道高增系消费场景放开，公司出色的线下KA渠道能力得以显现；分区域来看，2023H1 公司华北/华东/华南/华西/其他区域分别实现营收2.8/6.1/4.5/2.8/0.4 亿元， 分别同比+16.8%/+36.9%/+27.1%/+17.1%/+2.2%，当前以江浙沪为主的华东区域依旧为公司核心市场。华南市场为公司向全国布局的桥头堡。

管理费用率下滑，盈利能力持续提升。从毛利率来看，公司2023H1/2023Q2毛利率分别为65.9%/66.3%，分别同增4.0pct/5.1pct，我们预计系“强爽”

放量，带动产品结构持续优化。从费用率来来看，公司2023H1/2023Q2 销售费用率分别为20.1%/19.6%，分别同比-1.8pct/+1.7pct。管理费用率分别为4.7%/4.9%，分别同比-2.5pct/-2.7pct，管理费用率明显下滑，带动公司盈利能力持续提升。从净利率来看，公司2023H1/2023Q2 净利率分别为26.6%/28.2%，分别同比+5.4pct/+2.4pct，主要系：1）高端单品“强爽”

带动产品结构优化；2）管理费用率下滑带动盈利能力增强。现金流方面，2023H1 公司销售收现为19.6 亿元，同比+54.7%，现金流状况良好。

线上线下联动，吸引年轻流量。在品牌宣传上，公司聚焦新代言人传播计划，配置全新TVC 等传播资源，联动线下线上重点渠道，助力“RIO”在品牌价值上稳坐预调酒行业龙头。另外，公司将持续加强对抖音、小红书等平台的流量投放，同时加强与电视剧、游戏和潮玩IP 之间的联名活动，不断提升在年轻群体中的影响力。在渠道建设上，公司依托数字化工具建立跨渠道覆盖能力，推动渠道扁平化和多元覆盖模式，不断提升一线运作效率。

盈利预测：考虑到公司产品结构持续优化，略微调整此前预测，预计公司2023-2025 年实现营收35.7/45.9/56.0 亿元， 分别同比+37.6%/+28.7%/+22.0%，实现归母净利润9.4/12.6/15.9 亿元，分别同比+79.4%/+34.7%/+26.3%，当前股价对应2023-2025 年市盈率分别为42/31/24 倍，维持“买入”评级。

风险提示：全国化进程放缓；强爽热度下降；食品安全问题。